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开始反思?欧洲央行考虑推出分层存款利率体系

欧洲央行

欧洲央行看起来越来越倾向于为欧元区现金短缺的银行注入新的资金,这是对其激进刺激措施的副作用的默认。欧洲央行行长马里奥·德拉吉暗示该机构可能会减弱影响力,这表明欧洲央行官员们现在正在听取银行的意见,近五年的负利率使得银行陷入困境。

欧洲央行之前暗示它正在关注这一后果,但由于计划将利率维持在零以下甚至更长时间,因此现在正被迫进行更深入的反思。扩大刺激措施是其应对经济放缓的一部分计划,经济放缓程度已证明比许多人预期的要深。

德拉吉面临的挑战是如何在不发出错误信号的情况下调整金融系统:要么降息,要么采取一种方法来推动对未来利率上升的预期。另一个复杂因素是如何避免过度偏爱一个国家,无论如何,欧洲央行看起来越来越致力于为银行提供资金支持。

摩根大通主席雅各布•弗伦克尔表示,货币政策正在通过金融部门运作,金融部门不够强大会削弱传播的影响,所以欧洲央行必须确保金融体系足够强大。与此同时,欧洲央行计划向欧元区银行提供新一轮廉价贷款,即定向长期再融资操作。然而,新一轮廉价贷款可能不如前几轮那么慷慨,而且大部分细节尚未公布。

两位消息人士告诉路透社,欧洲央行正在研究分层存款利率,以此作为抵消其超宽松政策副作用的可能的方式。其中一位消息人士称,目前尚未就此事提出任何政策建议,但此举的目的是让欧洲央行每年从银行收取超过70亿欧元(约79亿美元)的费用。所谓的分层存款利率意味着银行部分免于支付欧洲央行超额准备金0.40%的年度费用,从而在意外经济增长放缓的情况下提高利润。分层存款利率引发的一个问题是,它可能表明利率将在很长一段时间内保持低位,与欧洲央行的远期指引可能发生冲突,该指引将利率维持在历史低位直到明年。存款利率目前为负0.4%,对于德拉吉来说可能是不可接受的,因为在经济放缓的时候可能会被视为撤出刺激措施的举动。欧洲央行可以选择调整其新修订的银行长期贷款计划,以增加贷款来抵消负存款利率的影响。

在所谓的分层存款利率制度下,其中一些银行被欧洲央行排除在负利率的惩罚之外,一直是其他中央银行使用的典型方法。欧洲央行此前拒绝采取分层存款利率,部分原因是对其复杂性的担忧。巴黎法国兴业银行经济学家阿纳托利• 安纳科夫(Anatoli Annenkov)表示,分层存款利率肯定有助于提高银行业的盈利能力,同时也有助于提升投资者对该行业的信心。一个关键问题可能是它会保持多长时间,银行会有什么反应,以下是分层存款利率在其他国家的情况。

1.日本

当日本央行决定在2016年采取分层存款利率时,它推出了一个三级利率体系,有效地吸收了大部分存款。零利率和正利率适用于金融机构在日本央行的经常账户余额达到一定的门槛。黑田东彦(Haruhiko Kuroda)表示,该体系将减轻对金融机构收益的担忧,但这并没有阻止银行抱怨。 2016年01月29日 ,日本央行将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从0.1%降至-0.1%,这意味着金融机构将因其未来新增的超额准备金交一笔 “罚金”,以鼓励金融机构借出更多资金。

2.瑞士

瑞士央行于2014年12月公布了负利率,作为挽救其注定的货币上限的最后计划的一部分。在欧洲央行实行量化宽松政策的前奏下,俄罗斯资金流入和欧元疲软的压力正在抵消。该系统有两个要素,所有持有银行执照的机构都可以在隔夜存款,最高可达其所需最低资本的20倍,然后才能支付0.75%的负利息。对于其他机构,如保险公司和外国银行,拥有即期存款账户,负利率适用于超过1000万瑞士法郎的余额。根据瑞士信贷经济学家Maxime Botteron的计算,截至2018年底,超过50%的瑞士央行存款免于负利率,而这一比例在欧洲央行仅为6.2%。

3.丹麦

丹麦于2012年首次推出负利率,目的是抑制丹麦克朗持续走高。它运行一个双层系统。一些隔夜资金可以在中央银行免费寄存,但任何超额存款都会被保留在一周的存款中,超额准备金存款利率为负0.65%。

4.瑞典

与欧洲央行一道,瑞典央行作为单层负利率的支持者脱颖而出。在美国前财政部长劳伦斯·萨默斯(Lawrence Summers)共同撰写的关于负利率的一篇论文中,该国金融机构被严格禁止引用,因为整个经济体的整体汇率缺乏流动性,同时也损害了银行的利润。后来瑞典央行拒绝对此进行调查。

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