随着央行利率普遍接近下限 信贷政策应该成为应对衰退标

来源：智堡

高盛研究表明，信贷政策是一个强有力的工具，在危机中对企业流动性和偿付性两方面均有支撑。随着央行利率普遍接近下限，信贷政策应该成为应对衰退标准工具箱的一部分。

近期，信用利差的急剧下降、信贷发行量和可获得性的激增，以及金融条件的广泛放松，都表明美联储的新信贷便利工具带来了好处。信用利差对未来的经济活动和下行风险有很强的预测性，美联储已经显示出有能力通过其新的融资机制大幅降低信用利差 (图1)。

尽管企业的现金流受到异常巨大的打击，但与过去的经济衰退相比，信用利差相对于大流行前的增幅并不大。 美联储作为最后贷款人，让这一切看起来像一顿免费的午餐：它不但可以防止不必要的自我实现的流动性危机，甚至还可以通过维持企业部门的日常运转，防止负面宏观经济冲击从破产企业溢出到健康企业，来避免公司出现偿付危机。

此外，信贷政策还可以实质性地限制信用利差对产出的冲击。高盛的模拟表明，在实施信用政策的情况下，信用利差对产出的冲击要比没有的情况下少0.7个百分点 (峰值时的差值，图2)。在未来缺乏降息空间而导致利差更大的情况下，这种信贷政策能带来更大的效果。

那么，信贷政策应该成为应对衰退标准工具箱的一部分吗?由于整个收益率曲线处于历史低位，常规货币政策工具甚至是量化宽松政策可能也无法在下一次经济衰退中提供足够的刺激。这时直接针对私人信贷市场的工具就成了理所应当的考虑目标。

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